现在是市场最为黯淡的时候

　　周一沪深指数再次出现了大幅下跌，权重股再次走弱。下跌的原因主要包括：1)隔夜美股周五的下跌；2)周一公布的PPI数据虽然略低于市场预期，但即将公布的CPI数据市场普遍预期在8.5%-8.7%，并认为央行将随即会上调存款利率水平；3)市场对后市悲观预期未减。

　　我们认为，PPI略低于市场预期的原因值得关注。在2月份PPI之所以维持在较高水平，在于原油出厂价格同比上涨37.5%，同时原煤出厂价格上涨19.4%、黑色金属(主要是钢铁)出厂价格上涨了17.9%。这些产品价格上涨带有明显的输入型通胀特征。

　　反观当天公布的出口数据，当月贸易顺差为85.6亿美元，低于1月份的贸易顺差194.9亿美元，并显著低于接受道琼斯通讯社调查的9名经济学家的平均预期值206亿美元。事实上考虑到春节前赶工因素和春节期间的放假因素，我们可以把1、2月份的顺差数据加总进行算术平均，则单月顺差也只有140亿美元，较去年单月250亿美元的顺差额相比下降仍然显著。

　　这说明，目前由于外汇占款导致的单月货币投放压力较过去已经有所减轻。而即便2月份CPI值仍然高企，我们认为这也将意味着洪峰的来临，今后几个月 CPI数据将有可能出现下降。我们同时注意到目前人民币升值的速度正在加快(这也是导致目前顺差下降的原因之一)，通过人民币加快升值来化解国内通胀压力的政策效果将在未来显现。

　　综合这几方面的考虑，我们认为：即便面对2月份的高CPI，央行立即加息的可能性也相当小，原因在于之前的宏调手段效果需要一段时间才能验证，同时2 月份的CPI数据因为春节和雨雪天气的因素，不太可能具有持续性，央行也需要作进一步的观察；另一方面，应对输入型通胀的最优选择不在于加息，加息意味着抱薪救火，在中美利差日益扩大的今天(美元预计在3月份还将有一次加息)，将导致国际热钱进一步流入中国。

　　现在也许是A股市场最为黯淡的一段时间，出于对未来种种不确定的担忧，我们认为市场正处于空头力量最强的时候。但随着时间的推移，各种不确定因素终将明朗，市场也将获得休养生息的机会。值得注意的是，目前管理层加快审批基金发行，虽然在短期内会产生“边际效益递减”效应，但长期来看政策利好的累积也会产生一个从量变到质变的结果。(诚实基金)