3500点的三种表情

　　3月24日，上证综指再度暴跌170点，收于3626点。3月25日，上证综指在3559点开盘。

　　自1月15日开始调整后，指数飞流直下，2000点已经灰飞烟灭。3月20日创下本轮新低3516点。今年以来295只涉股基金全线亏损。

　　回溯到去年10月15日，从6100点开始的本轮下跌，指数回调的幅度已经超过40%。

　　3月24日，《人民日报》网络版发表文章《股市套牢如何解》，一本正经地说，主动型解套的办法有：斩仓、换股、做空；被动型解套的办法有两种："摊平"以及"坐等"。

　　在这市场非常敏感和不稳定的时刻，记者采访了公募基金、机构投资者和散户，看看当下股市里的三种操作思路下的三种表情。

　　"多看少动"的基金操盘手

　　这段时间不少基金每天下午收市后的会议都能拖到半夜。

　　许衡是上海一家基金公司的基金经理。该基金成立于2006年下半年。

　　"1月中旬我们的仓位只做了微调，从将近九成仓位降低到八成五，这对基金来说影响很小。""第一波暴跌开始我们感觉挨了几个闷棍，指数咣、咣、咣就下去了。"

　　随后许衡做了几个波段，但是感觉越来越不对，在4600点附近迅速减仓到七成。

　　降低仓位之后的许衡现在感觉："最近大家都不怎么焦虑了，我看是越来越不焦虑。因为市场最近本身很难把握，如果在4800点给你一个减仓的机会你没有把握，那在3600点减仓是需要克服很大的心理障碍的，所以就干脆不动了。"

　　"如果已经减仓回避风险了，那就更不动了。"

　　在3月18日和3月20日两天，许衡也没有行动，并且认为，这两天放出的量是虚假信息。

　　许衡说，3月24日的暴跌，"反映了市场内参与者的心态很不稳定。"

　　"从市场本身来看，探底没有完成。"

　　他说，从市场的内在因素看，宏观经济中不确定因素的存在，比如是否加息、何时加息？新政府上台后，去年以来执行的宏观经济政策是否会调整？还有出口压力、通胀压力、企业盈利增长压力等，使得大盘不具备大幅往上走的基础。

　　目前市场上有一种观点认为，今年以来的下跌是估值体系重建的过程，以前对企业成长性的估计预期过高，目前经济中内在和外在的不确定性越来越明显，估值必须修正。

　　"3500、3600点支撑的是08年动态20倍市盈率，从目前的走势来看，这一依据还有不确定因素，20倍市盈率能否成立还有待观察。"

　　因此在许衡看来，短期之内市场不会稳定，本周市场估计保持盘整状态，4月以后的表现要看季报亮相能否令投资者满意，如果不行那"上半年基本就没戏了"。

　　"3500点和3600点盘整的时间对后市走势很关键，如果随后很快一把拉高，那么这次反弹的能量就会被消化掉。"

　　公募基金中，许衡算是看法比较中性的一位。激进者在今年一直保持90%以上仓位，保守者只有50%多的仓位。不过65%－85%比较普遍。

　　去年开放式基金第二名中邮核心优选基金仓位一直偏重，导致今年排名滑落150名开外。该基金公司高管认为：这仍然是牛市，"牛市中不要失去你的仓位"。

　　去年四季度报告中，中邮持有大量券商股地产股，认为地产、资源、券商和金融类股票，是本轮牛市的主旋律。强烈推荐云南铜业、万科、招商银行和中信证券。这些股票目前均已腰斩。

　　但中邮认为，后市中大蓝筹会是资金抱团取暖的所在，是资金回避风险的避风港。中邮仍然坚定持有自己原来的观点，因此也是多看少动派。

　　去年6000点时，许衡说自己"就跟着别人瞎混来着"，"当时已经失去理智了，8月份上到5000点以后，市场被资金推着走，资金流到哪里，哪里就大涨，整个市场都被资金绑架了。"

　　5000点以上许衡"没有像现在这样想得很清楚"，也做了些动作，但是不到位，仓位仅仅降到85%。

　　对于现在到底是牛市还是熊市，或者牛市下半场的争论，许衡认为，这个问题"一点意义也没有"。"支撑市场的是企业的盈利能力，如果下半年美国经济稳定，中国国内通胀问题得到解决，那么明年市场没问题。"

　　但是这两个问题能否解决，企业盈利前景如何，许衡并不乐观。

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