9月我们该做什么

　　纵观8月行情的走势，上证指数又创调整以来的新低，再度走呈跌、弹、跌的节奏，只是8月20日出现单日强劲反弹，幅度超过7％，总体上继续运行在调整趋势中。8月19日下跌至2284点，次日反弹至2523点，之后再度疲软，退至2300点附近徘徊，月度下挫接近14％。沪市8月份成交额8087较7月份的15618亿元减少约48％。成交量出现大幅度的缩减状况，在连续调整之后，多空都显得疲惫不堪。从供求关系看，热钱净流入在减少，信贷资金违规入市依然严查。已过会未发规模500亿左右。

　　“一保一控”，在把抑制通胀放在突出位置的同时，也充分强调经济的平稳快速增长。在央行第二季度货币政策报告中，没有“继续从紧货币政策”的提法，意味着下半年宏观调控存在放松的可能性，由于通胀压力还比较大，因此这种转变将是温和的、局部的微调，尤其是货币政策方面可能较为谨慎，而财政政策的调整可以更加积极些。缓解大小非解禁影响的政策，出台减税政策，灾后重建规划1万亿，可能引发局部热点。

　　从公布完的08年中报来看，有一些特点值得注意：一是部分公司毛利率成下降趋势，尤其是纺织服装、公用事业、有色金属等行业，原材料及劳动力成本上升、人民币升值等因素削弱了企业的盈利能力；二是经营性现金流明显下降，紧缩的宏观调控政策使得企业的资金链条变得越来越紧张，这在部分房地产企业、电力企业、机械设备企业更为明显；三是行业盈利状况严重分化，电力、旅游、有色等行业业绩表现欠佳。根据我们对盈利预测的跟踪，自进入一季报发布时间以来，整体盈利预测呈不断调低势头。沪深300指数的08年全年预测增长率从年初的31％已经下调到当前的不到22％。从中报情况看，虽然企业中期盈利增速暂时有所回升，但08年企业盈利较去年放缓的趋势未变。

　　9月投资建议如下：

　　9月A股估值水平有望维持在16-20倍市盈率，对应的上证指数波动范围在2200点－2600点。我们认为三季度向下四季度回升的基本方向，估值继续回落提供配置机会。

　　超配：信息技术、医药、交通运输、商业零售、食品饮料

　　标配：电气设备、银行、机械、家电

　　重点顺应调控政策变化(关注财政政策支出方向和增加保障支出与减税对消费的影响)以及把握交易性机会(主要关注银行、保险等金融类股)，并随着行情的转暖加大对上中游行业的配置比例。此外，环保、信息、新能源等行业更有可能在经济调整期得到发展。