天邦股份：中期利润暴增非常态

　　事件：天邦股份（002124）日前发布公告预计公司2008年中期业绩同比增长2068%以上，同时公告拟变更公司此前公开募集资金项目以现金9250万元收购成都精华生物制品有限公司80%股权。

　　点评：公司此次中期利润暴增主要是由于公司收到政府收购其土地补偿款所至。公司预计共收到土地款约1.42亿元，分两期确认，公司在2008年6月30日收到款项1.12亿元，预计实现归属母公司净利润8187万元。按公司最新股本计算，增厚EPS约0.6元，同时估计在未来剩余款项影响EPS约0.16元。

　　公司收购成都精华生物制品有限公司80%股权，是公司进入动物疫苗产业的开端，成都精华生物制品主要产品为猪瘟疫苗，产品毛利率约55%，属于正常水平，但公司期间费用率过高，2007年亏损约490万元，2008年1-5月份亏损约79万元。公司公告中提出力争在2-3年内，使成都精华现有业务实现年销售收入超过8,500万元、利润总额达到2,790万元的规模水平。我们认为，短期内此次收购会对公司带来一定负面影响，但是影响不大，同时收购公司后天邦股份要支付成都精华关联应付款约4740万元，会对公司现金流产生一定压力，此事要经股东大会批准，存在一定不确定性。