中国平安中期业绩“逆风飞扬”

　　在为保险股业绩“捏把汗”的市场氛围中，中国平安于上周五晚间率先公布本年度中期业绩。平安２００８年中报显示，按国际财务报告准则，毛承保保费、保单费收入及保费存款较去年同期增长２８．５％至人民币６９２．２８亿元，但由于上半年复杂的经营环境和投资回报的下降，净利润较去年同期下降２．５％至人民币９７．１９亿元。平安首次把连续几年的“快速增长”调整为“有效益的增长”。记者第一时间联系采访的多名分析师表示，在国际资本市场大幅波动和国内自然灾害频发的情况下，平安上半年成绩单总体超越预期。

　　平安表示，其境内及海外投资均受到国内外资本市场的负面影响，本着稳健的投资策略，公司已迅速主动调整资产配置，加大了非资本市场投资力度，并将固定到期日投资占总投资资产的比例由２００７年底的４７．７％增长至６４．２％，而权益投资的占比则由２００７年底的２４．７％下降至１５．６％。汇业证券财经研究部主管熊丽萍认为，投资组合的调整是明智之举，因为下半年投资环境仍不稳定。

　　从其中报还可以看出，平安在第二季度调整了资产配置，抛售了大量股票。其Ａ股报告显示，平安所持有的前１０大证券投资，除浦发银行及民生银行保留外，其它重磅优质股如中石油、中铁等均黯然退场，换入货币基金及债券基金等，反映其投资策略转趋保守。

　　净利润仅降１２．２％

　　在中国会计准则下，平安上半年净利润下降１２．２％。东方证券保险行业资深分析师王小罡此前预测净利润下降为２０％。

　　对于国际财务报告准则下平安净利润２．５％的下降，分析师普遍表示，内地股市大幅波动必然使平安受到拖累，盈利下跌在意料之中，但平安得益于其综合金融架构，使得其业务策略相对分散，加上过去几个月其股价跑输同业，故令多数分析师继续看好。

　　汇丰证券在其报告中尤其推崇平安分散的业务模式，认为该模式有利于平安面对现阶段国内保险业严峻的经营环境，整体而言仍较其它国内保险企业绩优。

　　汇丰证券较早前曾预测，中资保险企业上半年业绩将出现倒退甚至亏损，预测平安净利润跌幅为４．１％，而中国人寿则为４８．４％，中国人保很可能见红，因此认为平安的上升潜力最大。

　　据记者粗略测算，在国际财务报告准则口径下，主要业务对平安集团的利润贡献分别为：寿险业务８５．７％，产险业务３．５％，银行业务８．２％，证券业务４．１％，其他业务１．５％。可见目前平安的保险业务已形成了较稳定的结构和赢利模式。

　　不出外界所料的是，由于雪灾、地震、机动车交通事故责任强制保险费率下调等原因，平安集团旗下产险净利润较去年同期下降。由于今年频发的自然灾害，此前业内人士认为今年会是产险市场的“严冬”，有分析师预计人保上半年业绩形势可能更不容乐观。

　　交叉销售及寿险表现成亮点

　　平安在中报中披露，经过几年的培育，其金融业务交叉销售的深度和广度明显加强，交叉销售成果显著，综合金融协同效应日益显现。根据中国会计准则，上半年平安产险业务保费收入的１４．０％、银行业务新增对公存款的９．１％及新增信用卡的５５．８％，年金受托业务新增规模的１２．５％及投资管理业务新增规模的１２．７％来自交叉销售。平安董事长马明哲对此评价：“交叉销售和协同效应已经成为平安的竞争优势和带动业务健康增长的动力”，并且，这也是平安区别于同业的最大特征之一。

　　而为平安交叉销售提供运营支持的平安全国运营管理中心的集中运营进展一直备受业界关注。平安中报显示，在这个位于上海张江的宏伟“金融工厂”，平安的个人寿险核保、理赔，产险车险、财产险理赔，各子公司机构会计作业，全国电话中心等作业已经全部集中，基本完成第一阶段集中目标。平安表示，下阶段将延伸核心运营能力的应用，充分获取集中带来的规模效应以完善其综合金融平台。

　　平安中报的另一大亮点则是其寿险业务的稳定增长。根据中国会计准则，上半年平安寿险业务净利润由去年同期的４８．１３亿元增长至今年上半年的６１．８１亿元。“盈利能力较强的个人寿险为平安寿险业务的增长提供有力的支持，个人寿险业务首年保费、保单费收入及保费存款继续保持增长。”一位保险分析师接受记者采访时说。同时，平安寿险业务在续保率上进一步优化，个险１３个月及２５个月的保单继续保持在９０％和８０％以上，较去年同期都有一定的提高。

　　多数分析师认为业绩高于预期

　　平安中报发布后，四位在第一时间接受道琼斯通讯社调查的分析师对该公司净利润人民币９７．１９亿元表示看好，该四位分析师此前的平均预期为该公司上半年赚得净利润人民币８３亿元。

　　汇业证券财经研究部主管熊丽萍表示，平安的业绩好过市场预期，料股价会企稳并逐步回升。但她认为，平安的产险业务规模优势虽已稳定，但下半年仍将面对效益压力。同时对于平安入股富通的投资，她认为若是长线持有，不存在亏损问题。

　　另有接受记者采访的海外分析师指出，扣除持有偿付能力成本的上半年新业务价值４９．１１亿元，增幅达２６．０５％，表现仍优于预期，证明平安新业务增长仍然强劲，看好其未来发展。野村证券日前已调高平安评级由“买入”至“强烈买入”，Ｈ股合理价为６９港元。

　　瑞信则表示，平安前几个月股价表现跑输同业，令其相对价值再现，根据测算认为目前平安股价兑内涵价值较中国人寿存在２０％的折让，将平安视为中资保险股之首选，维持“跑赢大市”评级及８３元目标价。