中国远洋：业绩稳定的货运龙头 筑底行情

　　中国远洋是中国远洋运输(集团)总公司(全球第二大综合性航运公司)的上市旗舰和资本平台，目前已成为全球领先的航运与物流供货商。公司2007年12月29日定向增发12.97亿股，向中远总公司、中远香港和广州远洋购买绝大部分干散货运输资产，成为全球干散货市场的龙头公司，收购完成后，中国远洋将成为一家集集装箱航运、干散货航运、物流、码头和集装箱租赁为一体的综合性航运公司。干散货成为绝对贡献力量，预计占2007年总体净利润的87%；集运的净利润将占2007总体净利润的9%左右，而码头、租赁、物流和集装箱生产各合计占净利润4%左右。

　　基于全球干散货市场的供求来预测未来运价走势，预测08年整体干散货的运量需求增长6.6%，略小于07年的6.8%，运价将维持高位，同时运价波动将加大。08年公司已经基本锁定了约60%的运力，从静态的来看，公司业绩与即期市场BDI波动的关系并不紧密，公司基本锁定08年利润水平，08年利润有望继续保持高位。同时由于公司目前70%的运力为租赁运力，BDI的下跌从另一个角度可以为公司提供进一步低价租入运力的机会，从而对公司有利。

　　我们预计公司每股收益有望继续保持在2元以上，公司08/09/10年每股收益分别为2.5/2.3/2.2元左右，当前价格下的市盈率不及7倍。公司整体上市公开增发价为30元，当前价格远低于增发价格。近期走势显筑底行情，作为世界干散货运龙头，建议中长线投资者关注。