评级简报（11月20日）

　　国金证券分析师认为，黄山景区的区位优势能够在逆境中促进游客增长，给予公司“买入”的投资评级。

　　假日制度的调整、经济下滑预期的影响引起居民旅游消费行为发生变化，中短途旅游成为旅游消费的主流。分析师认为，黄山以其良好的区位优势吸引了更多的中短途游客，促进了景区游客增长，而这一优势将在未来相当长的一段时间内为其带来业绩的稳定增长。

　　市场上多数人认为黄山景区的游客增长是因为其资源品质优越，或是门票优惠促销。但是我国的很多景区品质都很优越，也在做门票优惠促销，却很难像黄山一样在目前的逆境中实现游客和业绩的增长。因此黄山的区位优势成为分析师推荐它的最重要的理由。

　　分析师预计，公司2008-2010年每股收益分别为0.431元、0.473元、0.563元。结合相对估值和绝对估值，公司合理股价区间应该为15.08元-15.85元。由于前期随市场深度下跌，目前股价存在低估，未来12个月股价应该回升至15元以上。

　　分析师同时指出，山下酒店竞争激烈，亏损严重。如果公司能够收缩山下的酒店投资，以合理的价格出售短期内难以盈利的酒店，置换景区旅游巴士业务，公司的业绩将得到大幅提升。

　　目前全球金融危机已经向实业传导，我国经济增长正在减速，居民对未来的预期比较悲观，可能会缩减诸如旅游之类的选择性消费，黄山景区的游客人数有可能低于预期，门票提价也存在一定的不确定性，投资者需要注意这些风险。

　　烟台万华（600309）受益节能减排措施

　　中信建投分析师指出，在国家“十大措施”指出的支持重点节能减排工程建设中，建筑节能将明显成为重点领域，将拉动相关化工节能材料的发展。公司有望受益节能减排项目建设，给予“买入”的投资评级。

　　数据显示，我国总社会能耗中，仅建筑能耗占比就高达47.24%。从这个角度，分析师判断此次“十大措施”指出的支持重点节能减排工程建设中，建筑节能将明显成为重点领域。伴随节能范围的扩大、节能标准的提高以及执行力度的明显加大，化工节能材料有望迎来较大的发展机遇，性能优良的PU建筑节能材料市场将得到拓展。

　　PU建筑节能材料的主要原料为MDI，MDI产品具有极强的生产技术壁垒，国内仅有烟台万华一家拥有该生产技术。目前，我国既有建筑面积400亿平方米，而每年新增建筑面积约20亿平方米。建筑面积中除去窗户面积外其余约有2/3面积均可应用PU建筑节能材料，按照生产比每平方米需MDI约2公斤测算，则整个该领域的MDI最大市场容量可达亿吨量，产值可达万亿元。相比较，目前全球MDI产能也就约500万吨。MDI的建筑节能市场值得期待，公司有望受益节能减排项目建设，分析师预测公司未来3年年复合业绩增速可达50%。

　　分析师预测2008年公司实际产量可达约39万吨，第四季度可达约12—13万吨。与前三季度相比，四季度公司在折旧成本、人工成本、期间费用等少有增长的前提下产销量将有明显放大，盈利状况应再度提升。

　　华锐铸钢(002204) 股份冻结无碍正常经营

　　公司昨日公告称，大重集团由于为大连大耐泵业有限公司提供借款担保，被GL亚洲毛里求斯第二有限责任公司诉至法院，将大重集团持有公司的2900万股限售流通股股份予以冻结。加上上次为大连机床集团铸造有限公司提供担保而被冻结的股份，累计被冻结10900万股。渤海证券分析师认为，公司未受此影响，经营正常进行，维持“买入”的投资评级。

　　分析师指出，作为借款人，GL公司申请冻结大重集团持有的公司股份，也只是在寻求一种资产保全的手段，同时也是考虑到公司是目前大重集团下属最优质的资产。

　　另外，07年1－9月份大重集团实现收入74亿元，大连机床集团07年收入为111亿元，大耐泵业作为国内最大的耐腐蚀泵专业生产厂，有核二级、核三级泵设计、制造等多项资格认证。分析师认为，相关公司实力雄厚，偿还能力强，总共1亿元的借款不会对其还款造成影响。

　　公司目前生产经营一切正常，继07年成功浇注三峡工程70万千瓦水轮机组转轮上冠、下环、叶片后，公司近日又成功浇注了三峡70万千瓦水轮机组上冠、积石峡水电项目下环。同时，在风电铸铁件方面，公司也掌握了国内大型高端球铁先进技术，已成功浇注了3兆瓦风力发电机组球墨铸铁轮毂以及过渡段、二级行星架、中箱体等5种新产品。大型水电铸钢件和风电铸铁件产品将为公司未来几年的快速发展提供强劲动力，预计2008-2010年公司EPS分别为0.57、0.96和1.35元。

　　(记者 李波 整理)