券商评级(11月25日)

　　博瑞传播(600880)

　　评级：强烈推荐-A

　　评级机构：招商证券

　　公司近日发布关于商印技改项目进行部分调整的公告：由于受到地震灾害影响、印刷设备的技术进步及国际汇率市场变化，项目投产时间推迟至2009年6月。这对公司影响中性偏正面，一方面是降低了新增固定资产投入，另一方面对今年业绩影响有限，长远来看商印产能将在原先设计的基础上再提升14％。上调2009-2011年商印技改项目收入为7,011万、9,014万和10,016万，对公司2008-2010年的每股盈利预测为0.50、0.64和0.86元，考虑公司业绩增长稳定且确定性较强，同时估值处于传媒行业的低端，维持强烈推荐-A的投资评级。

　　轴研科技(002046)

　　评级：谨慎推荐

　　评级机构：长城证券

　　公司拟向大股东中国机械工业集团公司定向增发1059万股，收购原洛阳轴承研究所资产，增发价格为11.63元。本次发行股份前，国机集团持有本公司3,315万股，占总股本的34％，完成后，国机集团持有本公司4,374万股，占总股本的40.47％。

　　公司原主营业务是普通轴承以及相关的科研任务，此次注入的资产主要是一个精密、重型机械轴承产业化项目，该项目主要为风电、冶金、矿山、机械、石油、化工等行业的主机配套，建设目标是年产各类特大型轴承4,000套、大型轴承6,600套。预计2009年9月底开始逐渐形成产能，2010年公司业绩将有爆发性增长。根据公告中提供的盈利预测，预计公司2008-2010年每股收益为0.31、0.38、0.96元，给予谨慎推荐评级。

　　建设银行(601939)

　　评级：中性

　　评级机构：国信证券

　　主要财务数据与未审计三季报基本一致，部分细节数据得以补充。公司前三季每股收益0.361元，符合预期。前三季度平均贷款利率（7.20％）比上半年（7.09％）继续提高11bp，显示其放贷标准和风险升水并没有因为货币放松而下降；同业资产收益率比年中下降27bp至3.80％；值得注意的是，三季度存款定期化出现加速，三季末定期存款比重为47.9％，比年中上升3个百分点，比年初上升超过6个百分点，显示资本市场低迷对存款定期化的压力。公司的综合资金成本比年中提高6bp至2.02％。

　　公司资产质量表现仍较好，三季度核销了约11亿元不良贷款并进行了较大力度的清收，三季末的不良贷款余额为785.4亿元，比年中增加了4亿元，不良率为2.17％，比年中下降4bp。但对经济周期反映具有滞后性，2009年国内经济持续下行将使得公司以及银行业不良贷款出现较明显反弹，维持中性评级。

　　中国国航(601111)

　　评级：中性

　　评级机构：天相投顾

　　公司近日称截至2008年10月31日，套期保值合约公允价值损失约为31亿元，较三季度财报数据披露的损失扩大21亿元。

　　燃油套期保值合约一直是航空公司对冲航油价格上涨风险的重要工具，历史上对于航空公司降低航油成本起到积极作用，但最近一段的国际原油价格暴涨暴跌的走势完全使得该工具失效，甚至于成为亏损的重要原因之一。公司目前的燃油套期保值合约订立于2008年7月份，期限最长到2011年，且公司国际航线较多，对航油的50％左右进行了套期保值，使得在油价超预期急速下跌过程中，套期保值合约公允价值变动损失急剧增加，远高于因航油价格下跌带来的成本降低。尽管目前的公允价值损失指2008年10月31日对合约剩余期间可能发生的全部现金流的测算，并未有发生实际的现金损失，但若油价持续低位盘整，这些损失终归最要部分体现为现金支出。

　　据此，将公司2008年盈利预测由0.0元调整为-0.15元，维持2009年、2010年盈利预测0.16元、0.29元不变。由于受经济影响，行业需求在未来半年明显改善的情形不大，维持中性评级。

　　（罗 力 整理）