成本核算有变? 基金出逃大商股份

　　分析师对大商股份的价值判断仍给予“增持”评级。
　　大商股份(600694)继8月21日跌停，8月22日以更干脆、更直接的方式，开盘便横卧在“地板价”28.98元上，其后早、午盘各酝酿过一次小规模突围“地板价”的抵抗，但很快便宣告反抗无效，2点过后该股牢牢封住跌停无力回天，直至收盘。

　　大跌之后，上交所周一公告大商股份于8月25日早盘停牌1小时，缘由是2008年8月20日、2008年8月21日、2008年8月22日连续三个交易日触及跌幅限制。这类连续大跌而至停牌的公告时常发生在一些垃圾股以及突发不利消息的个股上，而此时却发生在基金重仓的大商股份上，多少有些让人意外。

　　然而本周一，停牌1小时后的大商股份并没有止住颓势，该股开盘便继续保持垂直下落运动状态，大幅度低开，截至收盘仍大跌7.11%，报收于26.92元。之后，周二又遭遇跌停，至周三收盘已跌至23.46元。至此，从8月20日收盘以来截至周三该股已跌去近12元，连续五日的暴跌，股价跌去三分之一，这样的走势令不少投资者大跌眼镜。

　　基金3208虎口脱险

　　大商股份的大跌，似有预兆？

　　上周三，上证指数受传言利好刺激曾一度上演过今年以来为数不多的单日大涨7.63%的好戏，数百只个股闻风涨停，而当日大商股份却只微涨了1.73%，远远落后于大盘，顺理成章地居于上证所个股涨幅排名的末尾。

　　然该股当日成交金额却明显放大，换手率达2.96%，成交2.66亿元，仅次于今年4月24日印花税反弹行情启动时的单日最大换手率。而上周一、周二的成交金额合计也仅为652万元，换手率只有0.07%。另值得一提的是，该股从7月23日至8月19日近20天换手率也只有2.57%（若以一周5天计算，20天恰为一个月）。有市场人士就此断定该股当日有机构资金异动，另表示如此大的成交量却没有跟随大盘强势上涨的热情，从经验上来判断，该股可能会下跌。

　　次日此观点便得以印证，该股没有过多的挣扎便踏上暴跌旅程。

　　理财一周报记者通过大智慧TopView数据证实，8月20日该股前十席位净卖出2.53亿元，其中净买入5630万元，当日从该股流出资金近2亿元。当日基金席位合计净卖出2.4亿元，而净买入则不足净卖出五分之一。可见基金当日从该股撤退意愿表现得十分明显。

　　这其中基金3208大军撤退意愿最为坚决，8月20日基金3208五席位当日一举卖出18554万元，其中基金3208（77678）抛售9285万元、3208（79182）抛售4298万元当之无愧成当日大智慧Top10席位中抛售主力。以当日均价35.55元计算，该席位全天卖出约近520万股。而对于这一较大数量级别，又属于同一只基金公司的席位的集体抛售现象，有市场分析师毫不隐晦地表示，“这很可能是基金3208出货、调仓的行为；另外单从这只股票来看，基金持股分歧已经十分明显，有些基金按捺不住，所以维稳股价的天平就被打破了。”同日，基金3236两席位合计卖出5022万元， 基金3189抛售784万元。

　　基金3208掐准时间点的疯狂出货，也让其成功地避免了之后连续5天的暴跌，据简单估算8月20日的抛售让其至少减少了近6000万元的或有损失。

　　自上周8月21日起连续五连阴，且遭遇三次跌停后，从反映在本周该股的席位交易买卖情况、换手率来看，基金在该股上的分歧虽然较大，但总体上基金呈现资金净流出的现象已有所趋缓。

　　市场传闻导演大跌

　　此前根据Wind数据统计分析，截至今年6月30日，共10家主力机构持有大商股份，持仓量总计5357.35万股，占流通A股21.17%。而一季度持仓量总计为5582万股，在如此颓势的上半年行情中，基金可以说对于此股还是偏爱有佳，并没有大幅度减仓。

　　同样根据wind数据统计截至7月末，共有8家机构对大商股份2008年度业绩作出预测，平均预测净利润为5.77亿元,平均预测摊薄每股收益为1.9646元(最高2.53元，最低1.41元)。照此预测，2008年度净利润相比上年大幅增长，增幅为90.13%。

　　从上述资料来看，似乎风平浪静，究竟是何原因导致其跳水呢？

　　近日坊间有兴起，传闻公司有意在2008年下半年调整其装修费用资本化会计处理方式，即将摊销时间由原来的10年改为5年，更有甚者则认为公司会把历史未提足部分一次性在2008年完全体现。联合证券吴红光认为或许这可能是造成公司近期股价诡异下跌的罪魁祸首。据他分析推算，从国内会计政策来看，对折旧年限的调整应采取追溯调整的方式。如按照此方式调整，其结果每年将减少EPS0.18元。而悲观分析即将往年未提足部分一次性在2008年完全体现，则将每年减少EPS0.72元，负面冲击较大。

　　不过，他表示这个问题仍要理性来看，大商股份若将公司装修费用资本化摊销时间缩短，这个趋向保守的会计政策变化不影响公司现金流，其相当于把当期的利润延后集中兑现，换言之其仅仅是对公司短期报表业绩造成不利影响，但却对公司长期业绩增长提供有效刺激。而从正常估值角度分析，其实际并不影响公司内在价值，但可能导致公司相对估值折价。

　　吴红光认为，此传闻在当前弱市中极可能打击市场的信心，所谓树欲静而风不止，该股近日的跳水表现已经说明了这一点，从市场反应来看不少基金这样的专业投资者也为此迷茫，分歧显现。

　　不过，对于该股的长期走势，他仍表示乐观，“此前测算大商股份业绩时已考虑公司潜在治理风险对业绩的不利影响，因此，极为保守的业绩预期使我们不至于根本性改变对公司价值的判断，目前我们仍给予‘增持’评级。”

理财一周报记者/梅聪