股市震荡基民彷徨"金字塔式"投资基金游刃有余

　　作为一个股民永远要面对两个基本问题：选股和选时。而基金的投资其实同样如此，基民也要对选基和选时的问题作出回答。虽然说面对基金业绩“各领风骚一半年”和基金经理频繁走马换将的现实，想找一支值得长期托付的基金并不容易，但如果不是对“优秀基金公司+优秀基金经理+优秀的过往业绩”的标准公式的每个指标都很严苛的话，投资者筛选出自己心仪基金并非难事。

　　然而正如刚刚过去的一段资本历史告诉我们的那样，股票投资选时真的很难。从6000多点到5500点、5000点、4500点、4000点、 3500点，相信市场调整到每个关键点位，都有很多投资者作出调整到位的判断而抄底。然而，一路抄底不见底，当大家被残酷的现实镇住，纷纷做出“市场深不见底”的判断的时候，3000点的政策底却轰然确立，不过，在此之前已被大盘深幅调整吓破胆的A股投资者真正果敢出手的又有几人呢？股市选时尚且如此困难，基金选时就更是难上加难了，因为这不仅需要基民看准大势，还要其选择的基金同样择对时。

　　点位难讲，大势要看，股票如此，基金亦然。因为基金收益根本上还是取决于基础市场的表现。拿今年的统计数据来看，一季度上证指数跌幅为34%，偏股型开放式基金全部亏损。其中股票型开放式基金净值平均下跌22.58%，混合型开放式基金净值平均下跌20.81%，即使业绩排名居首的盛利配置(股票投资占基金资产的比例为0%?45%)，其净值增长率也是负数，为-5.25%。可见，基金经理的主动管理能够使得基金表现出不同程度的抗跌性，但难以绝对脱离大势的影响。所以，如何运作资金是基金管理团队的事，但何时把资金交到他们手里确是基民自己的事情，而后者对最终投资收益的影响同样不可忽视。

　　就目前的基本面来看，仍然是几个老问题：通货膨胀和紧缩信贷政策下的宏观经济增长放缓、大小非解禁和再融资这把达摩克利斯之剑依然高悬、美国次债引发的外围股市影响尚未尘埃落定，在这三大阴影的笼罩下，A股市场信心依然羸弱，继续下行的可能性依然存在。但A股经过最多超过50%的深幅调整后，目前沪深300的市盈率在20倍左右，已经进入合理的估值区域，再继续下跌的可能性虽然存在，但空间已经不大，毕竟即使中国经济的高速增长出现拐点，放缓后增长率依然很高，中国仍然是世界上最好的投资场所之一。

　　对此，申银万国基金公司研究总监吕晓峰的判断有着很强的代表性：利好和利空的因素交织将使得股市继续维持振荡状态，振荡中存在结构性机会，今年以来资本市场最大跌幅近40%，但仍有10%的个股上涨，最大的上涨幅度达到136%，就是很好的例证。但在博取这种结构性机会的过程中，投资者容易犯下的另一个错误就是因为等待合适机会的出现而最终错过机会，因为在很多人眼中判断向上机会的出现的依据就是股票真的涨了，但是经验表明一只股票在一定时期内的涨幅往往是在很短的时间内完成的，也就是说，对很多不能很好的作出预判的投资者来说，今年追涨恐怕效果难以乐观。

　　金字塔型股票投资法可借鉴

　　在这样一个后市很可能持续振荡，投资者无法准确预期市场的变化，但不乏结构性机会的市场中，如何投基成为广大基民的一个困惑。选好一只基金后，全仓押入显然要承担更大风险和时间成本，对此专业人士建议不妨借鉴一下股票投资中的金字塔型买卖法。

　　金字塔型买卖法是针对股价价位的高低，以简单的三角形(即金字塔型)作为买卖的准则，来适当调整和决定股票买卖数量的一种方法。金字塔型买卖法分为金字塔型买入法、倒金字塔型买入法和卖出法三种。

　　金字塔型买入法，正金字塔型(即正三角形)的下方基底较宽广且愈往上愈小,宽广的部分显示股价价位低时，买进数量较大，当股票股价逐渐上升时，买进的数量应逐渐减少，从而降低投资风险。例如，某投资者预计某种股票价格看涨，他以每股15元的价格购进1000股。当价格涨到每股18元时，他又买进了500股，如股价再涨至20元时,投资者仍然认为股价看好，可以再买进100股。至于该买进多少数量和何时终止购买行为，完全依资金的多少、股票的优劣程度、股市的人气状况，由投资者自行决定。

　　采用这种愈买愈少的金字塔型买入的优点在于：如果投资者在第一次购买行为完成后，该股仍处于上升之中，投资者还可以第二次第三次追加投入以曾加获利机会，尽管在这种情况下，不如一次全部投入获利更多的盈利，但却能减少因股价下跌有可能给投资者带来的风险。如果股价是在第二次，第三次购买行为完成后再出现下跌，也会因第二次或第三次买入的股数较少，而不会造成太大的损失。由此可见，愈买愈少的金字塔型买入法是增加获利机会又能减少风险的一种股票购买方法。

　　倒金字塔买入法即随着股价下跌而加大投入资金数量。与正金字塔相反，倒金字塔是下方较尖小，而愈往上则愈宽广。倒金塔买入法要求，当股票价位不断下跌时，买入的数量应效仿倒三角形的形状而逐渐扩大，以摊薄成本。仍如上述投资者购买的股票为例，假定其看好某只股票的后市价值，他以每股20元的价格购进500股，但随后股价下跌至18元，他又买进1000股，当股价下跌至16元，如果仍然看好该股，可以再加仓1500股。这样成本被拉低至17.3 元，一旦股价反弹至此价位即实现盈利。

　　金字塔买卖法的另一种形式是倒金字塔卖出法。倒金塔卖出法要求，当股票价位不断升高时，卖出的数量应效仿倒三角形的形状而逐渐扩大，以赚取更多的差价收益。仍如上述投资者购买的股票为例，假定当价格上涨到每股市价25元时，投资者认为价格在上涨一段时间后会出现下跌，因此，就采用例金塔卖出法先出售100股，当股价升至28元时,又出售更多的部分(比如500股)，又过了几天，股价涨至30元时，则全部售出。

　　倒金字塔卖出法的优点是能在人气旺盛的时候售出股票，股票出手容易，既能获得较好差价，又能减少风险。

　　同样，在面对这样一个振荡行情，但又不乏结构性机会的市场，专家建议，对于手中有一笔资金的基民来说，与其一次全仓押入，不如尝试“金字塔式”的投资策略，无论后市涨跌，都进退有度。

　　后市下跌 “倒金字塔”摊薄成本

　　倒金字塔型投资法的要义就在于把资金分成N份，开始先是少量投足，基金净值越是下跌投入的资金比例越高，这样就可以摊低成本，并保持和基金净值的尽可能接近，一旦基金净值出现一定幅度的反弹就可以实现盈利。

　　举例来说，小李有8万元流动资金想要投资某基金。第一次买入时，该基金的净值为2.0元，他投入四分之一即2万元的本金，可申购到1万份基金 (忽略交易成本，下同)。此后，股市开始调整，该基金净值下跌了10%，即下跌到1.8元时，小李又投入三分之一左右的资金即2.5万元的本金，申购到约 13888份基金；之后，当净值下跌到1.6元时，小齐将剩余的3.5万元全部投入，可申购到约21875份基金。

　　借助“倒金字塔”法，小李的盈亏点被拉低到约1.75元，也就是说，小李只要等基金净值回升到1.75元就可以回本，涨到2.2元就可以赚约25.7%。

　　而如果小李在第一次就将8万元全仓投入，则要等基金净值回升到约2.0元才可以回本，涨到2.2元时的回报率只有10%。

后市下跌，“倒金字塔”申购可降低成本
“倒金字塔”申购
期数  基金净值  申购金额  申购份额
第1期  2．0元  2万元  1万份
第2期  1．8元  2．5万元  约13888份
第3期  1．6元  3．5万元  约21875份
合计  —  8万元  约45763份

盈亏点=80000元÷45763份=1.75元
一次性申购
期数  基金净值  申购金额  申购份额
第1期  2．0元  80000元  40000份

盈亏点=2.0元

　　后市上涨 “金字塔”法规避风险

　　如果把资金N等分后，基金净值随着股市上涨而升高时，该怎么办呢？此时，当然可以继续申购，但为了规避回调的风险，可以采用金字塔法，即越上涨就买得越少。这样既可规避大盘调头风险，又可将平均成本保持在当前净值之下。

　　举例来说，第一次，小李拿出8万元的四分之一，即2万元，申购净值为2.0元的某基金，可申购1万份(忽略交易成本，下同)；此后，净值上涨 10%，即上涨到2.2元时，小李又投入五分之一、1.6万元申购该基金；此后，净值每上涨0.2元，就加仓一次，但金额逐次降低为六分之一、七分之一……当加仓5次、净值上涨到3.0元时建仓完毕。

　　在净值一直上涨的情况下，金字塔分批建仓方式虽然不如在起点一次性投入收益高，但有效防范了一次性投入恰好买到阶段性高点这一最大风险，也就是说如果一次性投入后，净值掉头向下，意味着8万元的本金全部受到侵蚀，而金字塔申购法只是第一笔资金受损，仍可以通过倒金字塔申购摊薄成本。

　　第一笔申购后，如果基金净值继续上涨，则通过金子塔申购法分享投资收益，若干期后基金净值下跌，停止申购可以规避风险，继续申购可以摊薄成本。

后市上涨，金字塔申购可降低风险
“金字塔”申购
期数  后市上涨  后市调整
基金净值  申购金额  申购份额  基金净值  申购金额  申购份额
第1期  2．0元  20000元  10000份  2．0元  20000元  10000份
第2期  2．2元  16000元  约7272份  2．2元  16000元  约7272份
第3期  2．4元  13000元  约5416份  1．8元  21000元  约11666份
第4期  2．6元  11500元  约4423份  1．6元  23000元  14375份
第5期  2．8元  10000元  约3571份  ——
第6期  3．0元  9500元  约3166份  ——
合计  —  80000元  约33848份  —  80000元  20605
盈亏点  80000元÷33848份=2.36元，低于当前净值，减少了投资风险。  80000元÷43313=1.85元，出现调整后，停止投资，可规避风险；继续申购，可摊薄成本。
一次性申购
期数  基金净值  申购金额  申购份额
第1期  2．0 元  80000元  40000元
盈亏点=2.0元

　　《私人理财》点评：金字塔式投资基金和定期定额投资基金都是分批投资的方式，但两者着眼点不同，基金定投着眼于长期投资，通过固定时间、固定金额的投入，达到削峰填谷的效果，以实现长期分享经济增长的成果的目的，经验表明，定期定额投资一般要穿越两个及以上市场周期，才能彰显其价值。而金字塔式投资总体上看着眼于中短期，通过分批次操作，以实现既能分享基金净值增加的收益，又兼顾风险防范，尽量避免因为选时失误，遭遇因市场调整带来的投资损失。

　　就目前的振荡行情来看，投资者可以做好倒金字塔申购和金字塔申购两手准备，虽然股市波动在所难免，但只要经济长期向好，市场的重心必然慢慢提高。当然一旦市场出现非理性热潮，投资者可以参考倒金字塔股票卖出法卖出手中的基金，以保卫胜利果实。