鄂尔多斯(600295):依托资源优势 羊绒转型硅铁(海通证券)

　　传统羊绒业务不断改善，努力提高盈利空间。公司羊绒生产地位于鄂尔多斯高原，草场肥沃，非常适于山羊生长，世界上羊绒品质最高的阿尔帕斯羊就生长在该地区。公司每年收购的原绒在3000吨以上，占有世界原绒资源的比重高达1/4以上。由于公司羊绒制品产量已经占据了世界市场和国内市场的极大份额，单纯靠市场份额的增加已经无法提升公司的

　　羊绒业务利润。而且，由于人民币的快速升值和原材料价格以及人力成本的不断上扬，出口羊绒制品已经很难取得较好收益。2007年，公司羊绒制品的产销能力达到1100万件上，当年出口羊绒制品450万件，该项业务毛利率仅为10%；同期公司直接面对终端销售的成衣毛利率却能达到50%以上的毛利率。按照产品生命周期理论，羊绒制品产业在中国的发展已经达到了成熟期。为了延长羊绒制品的生命周期，鄂尔多斯积极对传统的羊绒产业进行转型。转型的关键在于压缩外销比重、提高内销比重；突出品牌优势、打造营销网络。公司目前已经形成了"1436"、"鄂尔多斯"、"奥群"、"LUXERON"等高中低不同档次的品牌。公司拥有的专卖店数量超过了1700家，其中大部分为直营店。纵观中国纺织产业的发展史，目前盈利能力依然突出的公司无一不是走品牌的路线，在资本市场市场受到机构投资者青睐的纺织股也都是具有品牌优势的个股。作为顶级羊绒服装品牌的1436，一上市就创下了单店月销售额破百万元的优异业绩，在全国一线城市取得了良好的市场表现。公司专卖店中，成衣的平均售价已达到了2000元/件，平均每年每店才销售500件成衣，单店的销售额每年只有100万元。如果品牌建设成功，每个门店的销售数量增加，公司的羊绒制品利润将有很大幅度的改善。但我们应清醒地看到，这一转型需要一定的时日。今明两年羊绒制品贡献的利润不会有很大幅度地增加。硅铁业务蓬勃发展。在不断改善传统羊绒业务的同时，公司也积极立足当地，不断寻求新的利润增长点，目前突出表现在硅铁业务的发展上。公司通过投资控股鄂尔多斯电力冶金公司60%的股权介入硅铁业务。电力冶金公司坐落在内蒙古

　　鄂尔多斯棋盘井工业园区内。鄂尔多斯电力冶金公司主要生产经营硅铁、硅锰、工业硅、电石等产品，该公司有煤矿资源和自备电厂，其生产流程图如图3所示，现场图片见图1－2。需要说明的是，公司目前尚未大规模进军煤化工产业，但考虑到这一产业的巨大发展前景和鄂尔多斯地区丰富的煤炭资源，公司已经规划近年大力发展煤化工产业。