六国化工（600470）：产品价格提升助推业绩增长

　　公司2008年上半年实现主营业务收入15.66亿元，同比增长133.62%；实现营业利润11151.75万元，同比增长320.14%；实现归属于母公司的净利润7401.23万元，同比增长321.14%；实现每股收益0.53元。报告期内公司决定2007年度不进行利润分配。总股本为22600万股，无限售条件流通股占总股本64.04%。
　　
　　公司收入大幅增加一方面由于本年度磷酸二铵免增增值税，另一方面是其主要产品磷酸二铵、磷酸一铵及磷复肥销售大幅增加，分别同比增长70.4%、9%和133.9%。从产品收入增幅发现公司适当提高了复合肥的生产比例，主要是由于国内磷酸二铵限价而磷复肥没有限价政策，公司生产结构比较灵活。
　　
　　2008年，磷肥企业所需原料磷矿石、硫磺价格一涨再涨，目前成本已经接近4000元/吨，而磷肥出厂限价为4100元/吨，磷肥中小企业面临减产和停产的威胁。报告期内公司主要产品磷酸二铵毛利率为9.22%，同比减少6.1%；复合肥和磷酸一铵产品毛利反而增加了2%以上，公司的成本优势主要体现在硫酸物流运输上。公司硫酸由大股东铜化集团提供40万吨，其余向铜陵有色购买，由于集团直接向公司管道运输硫酸，每吨运输可节约50元。公司宿松六国矿业80万吨/年磷矿采选项目将于09年投产，预计年产32%品位磷精矿38.25万吨满足公司部分磷矿石需要。公司磷矿石目前以外购为主，通过水路在湖北地区采购，节省了磷矿石的运费。
　　
　　 公司目前拥有100万吨的磷复肥产能，2007年生产高浓度磷肥101.5万吨，预计08年生产108万吨。公司控股子公司鑫泰化工在建项目15万吨合成氨联产5万吨甲醇预计09年达产，公司在磷复肥方面近期没有扩产计划。
　　
　　公司目前流动比率为1.25，现金变现能力较好；资产负债率为52.6%，具有较低的财务杠杆。
　　
　　今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.72、0.93和1.00元，对应动态市盈率为16、12和11.6倍。当前共有6位分析师跟踪，5人建议买入，1人建议观望，综合评级系数2.17。由于多个有利因素集中在今年呈现，亚宝药业2008年业绩大幅增长已有相当的确定性，投资者更关心的是其业绩增长的持续性。太平洋证券分析师预计公司08、09年每股收益为0.78元、0.85元，相应动态市盈率分别为16.75、15.37倍。公司今年利润大幅增长，考虑到公司近期没有产能扩张计划，收入增长更多依赖于目前产品价格的上涨。目前国内磷肥价格很难与国际接轨，上涨空间有限，我们继续维持“增持”评级。