铁龙物流(600125)：业绩略超预期，维持增持评级

　　公司中报业绩略超预期。公司上半年实现收入5.11亿元，净利润1.28亿元，分别同比增长23.44%和32.99%；每股收益0.127元，略超出我们的预期。我们对公司收入与净利润的预测分别为亿元和亿元，预测值与实际业绩的差异主要是由于对公司上半年沙鲅线货运量、维修费用以及房地产销售收入的保守估计造成的。

　　新购特种箱和线下物流带来高速增长。公司具有绝对垄断优势的主业特种集装箱业务实现营业收入1.81亿元，同比增长41.1%；营业成本1.14亿元，同比增长32.04%；毛利率为37%，同比上升了4.31个百分点。去除汽车箱的统一口径下，公司的特种箱保有量和发送量分别同比增长30%和18%；发送量增速低于保有量增速的主要原因是上半年受国家连续调高磷肥出口关税政策的影响，磷肥运量有所下降，新购置的干散货箱的周转效率大幅下降。而营业收入大幅增长的原因主要是由于租赁给中铁特货的汽车箱去年同期收入较低以及线下物流业务高速增长所致。预计随着下半年公司购箱计划的继续执行，全年特种箱收入增长将高达35%以上。

　　沙鲅线货运及物流业务继续增长。上半年公司的铁路货物运输及临港物流业务实现营业收入1.66亿元，同比增长10.19%；营业成本0.72亿元，同比下降了5.15%；毛利率为57%，同比增加了6.96个百分点。在上半年沙鲅线扩能改造的背景下，公司通过加强运输组织、开展线下物流服务等形式使得货物发送量仍保持了12.1%的平稳增长；另外由于扩能施工代替了部分大修，沙鲅线的线路设备维修和物料消耗成本都出现了下降。预计沙鲅线于三季度通车后，货运量和线下物流量的增长会更快，但是毛利率则将因为新增折旧和正常维修的展开而回到45%左右的正常水平。