西宁特钢(600117)：产业纵向一体化效益显现，业绩符合预期

　　产业纵向一体化

　　公司2008年业务已经全面展现产业一体化面貌：毛利构成中，钢铁冶炼占64%，铁精粉占27%，焦炭等煤化工占8%，其余1%；而在营业利润构成中，主业的钢铁冶炼与投资业务的铁矿石、煤化工分别占56%、44%。可见，公司实际收益上，铁精粉、焦炭及煤化工等矿产开发业务贡献的利润已经接近母公司的钢铁冶炼。

　　业绩符合预期

　　2008年上半年，公司每股收益为0.34元，与我们此前预期预测值0.346元相差无几，完全符合预期。公司上半年通过技改已实现铁矿日产4000吨，产能已经达到150万吨/年。下半年铁精粉如果不出意外，产量将超过60万吨。公司全年将实现产钢105万吨、铁精粉

　　110万吨、煤矿50万吨、焦炭75万吨，全面实现年初预定目标。我们预计全年EPS将在0.8元左右。

　　投资建议

　　作为板块中的产业一体化程度较高的企业，在全球通胀环境里，竞争优势明显。随着资源开发量的增加，企业定位也将逐步改变为资源开发型企业，维持买入评级。

　　风险提示

　　全球经济危机加剧及国内经济、资本市场继续明显调整。