隧道股份(600820)：业绩增长符合预期

　　业绩增长符合预期：上半年公司实现营业收入54.5亿元，比上年同期追溯调整前增长55.42%，比上年同期追溯调整后增长55.67%；实现净利润1.29亿元，比上年同期追溯调整前增长56.61%，比上年同期追溯调整后增长33.07%；实现扣除非经常性损益后的净利润1.18亿元，比上年同期追溯调整前增长62.78%，比上年同期追溯调整后增长35.51%，其主要原因是施工业务收入持续增长，工程毛利有所回升，同比上升了0.25个百分点。

　　盾构业务稳步发展：上半年度公司新增盾构机订单4台，交付使用盾构机9台。截至2008年6月30日，公司累计获得盾构机订单共39台（其中自用8台），其中已交付使用34台；公司将利用募集资金修复改造一台直径为11.58M泥水平衡盾构机，并且购买零部件自行组装一台直径为11.60M泥水平衡盾构机，大口径盾构机生产将带动公司盾构机制造业务跃上一个新的台阶，为实现产品结构多元化打下良好的基础。

　　运营业务提供稳定收益：常州市城市道路建设BT项目今年进入收益期，实现投资收益2300万元，目前公司有5个运营项目进入收益期，大连路隧道、宁波常洪隧道、嘉浏高速、沪嘉高速和常州市城市道路建设BT项目2009年和2011年奉化三高项目和浙江省钱江隧道项目将分别进入收益期，从而带动公司运营业务的增长。

　　风险提示：宏观调控风险和施工风险

　　盈利预测及投资建议：预计公司2008-2010年每股收益为0.37元、0.55元和0.69元，相对于目前股价的动态市盈率分别为24X、16X和13X，其估值水平要略高于一般建筑企业，考虑到未来三年公司业绩38.32%的复合增长率，目前的估值水平基本合理且略有上浮的空间，故维持"推荐"评级。