七匹狼(002029)：渠道扩张与店面升级推动业绩增长

　　08年上半年，公司完成营业收入8.45亿元，同比增长151.6%；实现营业利润1.16亿元，净利润8530万元，分别同比增长150.98%和190.45%，摊薄后每股收益0.30元。

　　店面扩张与升级同步进行。上半年公司新增店面392家，拥有专卖店（厅柜）数量由2007年底的1976家上升为2368家；上半年公司平均单店销售额达35.7万元，比去年同期的20.2万元上升77％。

　　公司自主生产为主的休闲服和休闲裤产品分别同比增长了151%和84%，而以外包生产为主的T恤、衬衫、毛衫及其他类产品分别增长了155%、184%、376%、529%，反映出公司在产能扩大的同时外包生产的比例也逐渐扩大。

　　08年上半年公司综合毛利率34.17%，同比下降了0.42个百分点；净利率11%，同比上升1个百分点。盈利能力保持稳定。

　　公司近日发布公告对募集资金投向进行了调整，计划在生活馆的拓展中加大租赁比重，缩小购买比例，在节余资金中拿出4000万元，通过引进ORACLE模块对公司现有的ERP系统进行升级，以实现对公司整体信息系统的整合。这将有利于公司持续增长。

　　由于内销市场出现放缓的迹象，加之公司对加盟商提前发货的原因，我们判断公司四季度以及09年的销售收入增长将放缓。预计08年增速70%左右，09年增速降至30%左右。

　　预计公司08、09年的EPS分别为0.54元和0.70元。我们认为给予公司08年35倍市盈率是合理的，对应目标股价19元，维持"增持"评级。

　　2008年8月8日公司将有9,616万股限售股上市流通，占已流通股份数量比例51.5%，占总股本比例为33.99%。提示投资者注意限售股解禁风险。