华星化工(002018)：全年业绩前高后低，但仍将维持高增长

　　■业绩大幅提升全部来自主营业务增长

　　公司上半年业绩大幅提升全部来自主营业务的强劲增长。

　　公司主要产品之一草甘膦价格同比大幅上涨，由07年上半年的均价3.36万元/吨涨至08年上半年的均价8.21万元/吨，加上公司07年4月投产的10,000吨草甘膦原药项目在今年上半年满负荷运转，成为推动公司今年上半年业绩爆发的最主要因素。

　　■重庆项目已经开工，双甘膦项目今年8月投产

　　为了降低原料成本和保障原料来源，公司积极向上游延伸产业链，开发天然气制亚氨基二乙腈的工艺路线，具体由位于重庆的子公司实施。目前项目已经开工建设，预计明年年末建成投产。重庆项目对公司意义重大，它的成功将使公司成为国内唯一拥有草甘膦完整产业链的农药公司，从而获得在草甘膦产业的核心竞争力。

　　合资公司星诺化工的年产40,000吨双甘膦项目计划于2008年8月下旬开始试车投产。由于该项目公司已经掌握了成熟技术和工艺路线，因此风险很小。

　　■草甘瞵价格回落将使公司全年业绩前高后低

　　公司预计，08年前三季度归属于母公司所有者的净利润同比增长4.2~4.5倍，即达到2.14~2.26亿元，对应摊薄后EPS为1.31~1.38元，增速低于上半年的5.78倍。主要原因是草甘膦价格高位回落，目前价格在7.5万元/吨。我们预计，草甘膦价格仍将缓慢回落，从而使公司全年业绩呈现前高后低的走势。

　　■维持"强烈推荐"评级

　　尽管下半年业绩将较上半年有所回落，但公司全年业绩仍将维持高增长态势。我们预计公司08、09年EPS分别为1.55、1.71元，维持"强烈推荐"投资评级。