广电运通(002152)：业绩增速较1季度提升

　　上半年实现营收5.43亿元，同比增长73.67%；按照25%所得税，净利润1.55亿元，同比增长50%；业绩增速较1季度提升，符合市场预期；

　　由于银行采购集中于下半年，上半年收入主要来源于07年下半年ATM和AFC订单的实现，其中ATM同比增长53.4%，由于产品价格按07年订单价格锁定，因此原材料成本的下降使得毛利率同比上升2.13个点；而北京地铁1、2号线及八通线的订单在二季度的交货使得AFC实现收入0.64亿元，成为公司业绩增长的新动力；规模效应的显现使得公司期间费用率有所下降，如果按照15%的所得税评估，公司业绩理想；

　　ATM投资可持续对于市场对ATM投资减缓的担心，我们在前期"金融电子大时代"报告中以国内银行ATM网点比和ATM跨行取款笔数两个指标作为判断ATM增长的依据：一方面，作为ATM投资主体，银行ATM与网点比仅为0.67：1的水平，ATM仍有发展空间；另一方面，跨行取款数量的快速增长反映了ATM较高的使用效率和需求，也使得银行投资ATM获得约1万元以上的净利润，国内ATM仍有较大发展空间。

　　占有率稳中有升由于大银行严格的入围体系和打分体系使得潜在进入者入围可能性较小，广电运通、NCR、迪堡分割市场的情况将延续，借鉴全球经验前三大厂商占有率70%以上，行业集中度高。广电运通在国内各大银行的占有率将稳中上升，而海外市场方面公司将逐渐开拓北美市场和越南、伊朗以外的其他新兴市场地区，成为公司成长动力。

　　盈利能力具备优势我们认为公司主要竞争对手NCR、迪堡等面临经营压力，以NCR为例其金融自助产品营业利润率只有12%，不会主动进行价格竞争，加上银行客户对价格敏感度不高，从而降低ATM价格战的可能；而广电运通将通过核心模块逐渐自给保证毛利率的稳定；

　　公司将以ATM制造为基础，在ATM运营和其他银行现金相关业务上拓展。基于上述三点分析，虽然公司像06年、07年高成长的可能较小，但公司未来稳定成长性明确。按照15%所得税预计，我们预测公司08、09年EPS分别为1.31元、1.71元，对应PE分别为21倍、16倍，维持买入评级。