上海家化(600315)：毛利率显著提高

　　综合毛利率继续提高

　　报告期内公司毛利率为50.45%，同比增长2.6个百分点，毛利率的提高主要是在保证六神品牌市场的同时，公司逐步加大高毛利率产品的比例，并逐步取消低毛利率产品，高毛利率产品佰草集在不断壮大国内市场的同时，积极开拓国际市场，并于2008年8月1日借助销售公司丝芙兰成功登陆欧洲市场，并计划法国开进220家一线化妆品专卖店，并进一步借助LVMH集团下化妆品渠道销售公司丝芙兰的全球销售网络。此外，公司准备将佰草集和SPA服务产业捆绑做销售。这样公司佰草集产品的毛利率将会进一步提高。

　　原材料上涨影响不构成明显压力

　　公司受原材料价格变动影响较小，一方面公司产品毛利率普遍较，综合毛利率达到了50%，原材料所占比例较小；另一方面公司不断调整产品结构，加大高毛利率产品比例，提高综合毛利率。

　　复兴"双妹"

　　双妹是公司于1915年获得巴拿马金奖的产品，公司计划在2008年推出比佰草集更为高端的双妹，以进一步占领国内高端化妆品领域。

　　业绩预测

　　我们预计公司2008年销售收入为25.14亿元，每股收益0.94元，目前动态市盈率为31倍，暂不评级。