兰花科创(600123)：多元化经营效益一样可观

　　多元化经营效益一样可观：是否进行多元化经营一直以来是困扰煤炭企业发展的难题，而我们给予兰花积极估值的原因就在于看好兰花的发展模式。

　　半年报业绩略超预期，亚美大宁矿投资收益贡献较大：亚美大宁能源上半年实现净利润3.71亿元，为公司贡献1.34亿收益超过我们的前期判断。从亚美大宁矿的情况来看，目前该矿生产已经步入正轨，按照我们的前期判断加上半年报信息我们判断全年的投资收益应不低于2.5亿元。

　　盈利预测:预计公司08年每股收益为2.03元，09年2.27元（不虑增发）；对应08年8月11日公司股价22.10元，08年、09年动态市盈率分别为10.89、9.74。从分业务估值角度分析，08、09年煤炭业务每股贡献分别为1.33元、1.25元，尿素及甲醚业务每股贡献分别为0.29元、0.41元，亚美大宁投资收益每股贡献为0.41元、0.61元。

　　投资建议与评级：我们认为煤炭企业的困难是暂时的，而公司的长期发展向好态势比较明确，同时不排除公司股价继续下探的可能性（下探幅度取决于大势），但我们保持对其积极的估值评价，截止08年8月11日公司股价为22.10元，维持公司"增持"评级。

　　风险提示：国际石油价格回调给煤价带来的不确定性影响、下游四大行业增速放缓给煤炭需求的不确定影响、资源税等行政性干预措施对煤炭企业业绩的不确定性影响以及市场系统性风险给上市公司股价的不确定性影响等。