泸州老窖(000568)：价量齐升

　　公司08年上半年实现每股收益0.53元，符合我们的预期。公司08年中报显示，公司实现营业收入211024.47万元，同比增长63.08%；实现营业利润100542.19万元，同比增长149.32%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）74149.34万元，同比增长191.74%；实现每股收益为0.53元，每股经营性净现金流为0.32元。

　　08年1-9月公司净利润同比增长150%-200%。公司还公布了08年1-9月年业绩预增公告，公告称预计公司08年1-9月累计净利润将在102108.30-122529.96万元之间（EPS在0.73-0.88元之间），同比增长150%-200%。

　　价量齐升促进公司业绩快速增长。公司国窖1573和老窖特曲销量快速增长，加上07年年底公司对产品进行了提价，促使08年上半年公司高档酒销售收入同比增长63.08%，产毛利率为64.56%，同比增长了5.91个百分点。公司把国窖1573定位为稀缺资源，走高端奢侈品路线，用来提升品牌形象，今后会把国窖1573的市场动态量控制在3000吨，我预计08年公司国窖1573销量就能达到此数。对于老窖特曲，公司是每年实行提价，最终提到200元/瓶。今年7月上旬公司对国窖1573的出厂价又提高了60元达到468元，表明了公司坚定地走价量齐升之路。

　　投资收益增厚公司业绩。报告期内公司出售了房地产公司的股权和受到华西证券的投资收益9779万元，使得公司投资收益为12607.60万元，同比增长了12528.33万元。虽然华西证券定位于从事低风险业务，主要发展经纪业务，但也受股市不景气影响，我们预计08年华西证券净利润约为5.2亿元，增厚公司业绩约0.13元。