锦江股份(600754)优质酒店管理实力护业绩稳健增长

　　 酒店管理的新主业模式扩张速度快，虽单店贡献微薄，但可以在最短的时间内扩大公司的知名度，且可凭借优秀的管理能力保证业绩的持续稳定性；

　　而现有的自营酒店资产经过改造后，可以抵御出租率下滑的风险，一定程度上可确保业绩的稳健性；

　　下调目标价至14.10元，维持盈利预测及投资评级。

　　报告摘要：

　　酒店管理的新主业模式扩张速度快，虽单店贡献微薄，但可以在最短的时间内扩大公司的知名度，且可凭借优秀的管理能力保证业绩的持续稳定性：随着公司去年通过将旗下部分酒店作价转让，以期增加持有经济型酒店公司的股份数量的运作以来，公司的主业已经倾斜到酒店管理模式上，而这种新模式可依托公司优秀的品牌优势得以快速扩张，但是因为单店贡献微薄，对比目前公司的盈利规模，对业绩整体贡献不大；但在抵御公司整体业绩下滑方面有较强的防御功能，可以在一定程度上保证业绩的持续稳定。

　　而现有的自营酒店资产经过改造后，可以抵御出租率下滑的风险，一定程度上可确保业绩的稳健性：随着世博会逐渐临近，上海酒店市场供给快速扩张，因公司的自营酒店主要分布在上海市场，势必会受到供给冲击，为了防止这一现象的发生并增强自身的竞争力，公司通过主动改造自营酒店资产，抵御了出租率下滑的风险，从2007年年报上我们也可以看到相应的佐证，而提高自营酒店相对竞争力的行为在一定程度上可以确保业绩的稳健性。

　　经济型酒店及餐饮等非主业业务逐渐成长为业绩增长的主力，长达6个月之久的2010年世博会对公司业绩的刺激非常明确：目前经济型酒店和餐饮多为公司参股业务，但经济型酒店的高成长和餐饮业务的好转可望使投资收益保持快速增长态势，从而为公司的整体业绩提供动力；而2010年的世博会虽然没有到来，但是长达半年的展览会对公司业绩的刺激作用是非常明确的，一定程度上可以为公司短期业绩起到变相加分的效果。

　　盈利预测及投资评级：我们预测，公司2008~2010年EPS分别为0.49元、0.57元和0.83元，维持"增持_A"投资评级，鉴于市场估值中枢的进一步下移，我们将目标价下调相应的幅度到14.10元。