选择不同牛熊证所承受的风险不一

　　受美国公布5月份失业率达5.5%，较市场预期5.1%为高，上周五(6月6日)，道指单日跌394点，美汇偏软，刺激纽约原油期货急升10.75美元，一度高见每桶139.12美元，至周一(6月9日)，道指只轻微反弹70点。影响所及，周二(6月10日)，恒指低开713点其后跌幅扩大，全日下跌1026点;及后，恒指反弹乏力，两日再跌351点，周四（6月12日）收报23023点。中短线，恒指走势偏弱，以3月初的反弹浪升幅约5814点，若以黄金比率0.5计，估计恒指初步支持或于23480点，一旦失守，下个支持于22000点，反弹阻力则于24000点。其二，上周，整体港股隐含波幅有下跌趋势，恒指中长年期场外隐含波幅至约27.6%，较一周前，下调近1个波幅点子。当恒指走势偏弱、整体隐含波幅或尚有下调空间，选择杠杆产品，或考虑近乎不受隐含波幅影响、价内、杠杆效应相对较高特性的牛熊证作中短线入市对象。从技术走势，恒指潜在下调幅度约1300点，潜在反弹幅度则约800点，牛熊证策略，可考虑持熊证过夜，作中线看淡部署;牛证暂时只宜短炒搏反弹。

　　中国香港的牛熊证市场日益活跃，周三(6月11日)，整体牛熊证成交额42.5亿元，牛熊证占整体大市成交比例创新高，至约6.8%，当中，恒指证占牛熊证成交逾90.2%。一般投资者倾向留意收回价与正股现货价相差只约五百点以内的牛熊证，由于行使价与现货价相距较少，牛熊证价格较低，杠杆效应亦相对较高。惟当外围潜在变数多，令港股裂口开出的机会增加，投资者宜选择收回价与现货价相差达800至1000点的牛熊证进场，令持证的风险(牛熊证被收回的机会)与回报(杠杆效应)相对适中。

　　一般而言，于中国香港上市的牛熊证，其风险可分为三大类。其一，是换股比率为10000以下的恒指牛熊证，假设相关证的价格为0.25元以下(该证买卖范围的差价为0.001元)，代表当期指变动数点，理论上，该证便会作出1格变动。从回报而言，这类证在看对边时是较容易得到可观的回报，但同时投资此类证的风险亦大，原因是此类证的特点是恒指现货价与收回价的差距较少。以周二(6月10日)，恒指单日跌逾千点，一旦投资者于极短线内睇错市并持有这类对正股极敏感的指数证，持仓极有可能被收回。

　　第二类，是恒指牛熊证的价格为0.25元至0.5元之间，相关证买卖範圍的差价为0.005元。此类证的特点在于期指需要变动数十点，该证才作出1格变动。持有此类证的投资者往往是对恒指走势持有中线方法、并选择较具防守性，即收回价与正股现货价距离较大的牛熊证作部署。然而，第二类证的弊处是对正股敏感度低，相对而言，一旦大市表现窄幅，此类证的上落幅度亦较少。

　　最后一类，是第一及第二类牛熊证两者当中的平衡点，此类恒指牛熊证的特点是换股比率大多由10000点至18000点之间，价格亦长期处于0.25元以下。期指约变动十数点，此类证便作1格变动;一般而言，此类证的收回价与现货一般约有800点至1500点的差距。由于第三类证为头两类证的中庸之道，亦是近日较受投资者追捧的牛熊证类型。