派息前后如何投资权证

　　当正股除息时，其价格会自动在除息日开市前下调（开市参考价），对于权证投资者来说，是否是一个短线投资的好时机呢？当中又有什么潜在风险呢？

　　根据现行权证管理暂行办法，正股除息时，权证的行权价调整而行权比例不调整，因此会对权证的估值产生一定的影响。本栏之前从理论上对此问题进行了分析：价内权证除息，对持有人不利，价外权证除息，对持有人有利。但是，投资者需要注意，这只是理论上的探讨。在实际操作中，一方面要衡量派息对权证价格的影响程度，另一方面投资者需根据对正股的走势（例如填权预期）来做出决策，因为正股价格的变化对权证价格直接的影响可能更大。目前上市交易的权证均为认购权证，如果预期正股填权效应很弱或者预期正股贴权，则投资者应在除息前及早卖出权证，规避风险；如果预期正股有望走出填权行情，不仅能够“完全填权”，而且能够超过除权前的价位，则可以考虑投资。

　　以上汽CWB1为例，其于6月5日进行行权价调整，除息日之后正股交易市价低于除权价，贴权幅度不断扩大，权证价格也跟随下跌。投资者如选择在除息前抛售权证，不失为明智之举。而于5月23日进行除权除息的国安GAC1，当日正股的收市价15.35元高于正股开盘参考价为15.32元，正股有所填权，当日权证的收市价也较前一交易日微涨1.16％。在除息日之后的一段时间内，正股中信国安(000839,)表现向好。至6月3日，中信国安股价收于15.9元，较参考价上涨约3.8％，而同期权证价格涨幅达到9.9％。期间，股价上涨引起权证的上涨，这表明当预计公司派息后对股价具有正面反应时，投资者选择派息前介入相关认购证可能是个好时机。

　　当预期正股在除息日后较大可能出现填权，买入相关认购证是否就风险较小呢？其实不然。假设权证价格在行权调整后未发生明显变化，在正股除息条件下，如果正股除息后有填权效应，则与正股除息前相比，权证涨跌停幅度扩大。这无疑放大了权证价格的波动空间，增加了投资者获取更高收益的机会，同时，风险也随之增大。例如，日照CWB1的行权价于5月22日调整，当日正股开盘参考价为14.31元，而前一交易日权证的收市价为6.658元。至5月30日，正股收于14.62元，不仅完全填权而且略超过除权前的价位，权证收于6.676元，基本与除息前相当。根据计算可知，日照CWB1于下一交易日的涨跌停幅度较除息前有所扩大，投资者实际面临的风险加大。

　　最后，由于分红派息公告时间早于实际除息日，在除息日之前股价可能已经反映了派息这一利好因素，故其时股价未必一定会出现升幅，投资者宜留意有关风险。