汽车股：估值水平可能继续走低

　　汽车行业效益下滑众所周知,汽车股的中期发展趋势是什么样的呢?联合证券研究所对汽车中期发展进行了展望，认为其估值水平仍有可能继续向下修正。

　　高通胀以及对未来收入预期的趋于谨慎确实抑制了耐用品的消费欲望，而且在未来一段时期内将继续对乘用车消费形成压力，而削减公车购买量的政策也起到了推波助澜的作用。今年以来,中国股市下跌了约60%，财富缩水效应对汽车消费的打击沉重,车市萧条如期而至。今年7月,全国汽车销量同比增长3.8%,为最近40个月以来的最低点。

　　汽车行业除面对原材料上涨带来的成本压力外,产能过剩的压力更大。过去几年,汽车业一直在扩大产能,至2010年,国内汽车产能储备达到1000-1100万辆,超过最乐观的消费预期。汽车产业主要依赖规模效应实现盈利增长，低的产能利用率对盈利的压力较成本因素更为严重。预计行业利润增速在下半年将继续快速下滑，如果销售增长情况进一步恶化，负增长就有可能出现。

　　国内汽车股当前的估值水平已经非常接近国际市场估值水平的长期中枢，市盈率水平则已经合理。但景气下行趋势中，未来仍将面临来自两个方面的主要风险：企业盈利预期面临不断下调的压力；行业估值通常会偏离长期中枢而继续下挫。汽车行业目前看似合理的估值水平仍有可能继续向下修正。