监管层主导 行业并购热潮涌动

　根据行业特性，地产、零售、家电、酒类等并购价值较高

　　■ 板块藏金洞

　　本报讯 近期，监管层频频修改上市公司管理办法，意在鼓励、规范上市公司的回购、并购。行业特性往往是决定并购价值的主要因素，地产、零售、家电、酒类等行业的并购价值较高。

　　从基本面上看，我国存在着行业集中度普遍偏低的问题。尤其是地产、零售等行业，集中度明显过低，市场必将迫使其进行整合。在经济发展规律的推动下，企业之间通过优胜劣汰，将完成行业集中度由低到高的演变过程。

　　实际上，近年来在市场、政策的双重作用下，钢铁、水泥等集中度较低的行业频频发生产业资本间的“合纵连横”，给其他集中度较低的行业提供了范例。对于规模效应较为明显的行业，产业资本更倾向于通过并购的形式，不断扩大市场份额，同时降低边际成本，以便获取更大的利润。

　　作为有些行业来说，本身的特性很容易引发产业并购。比如，商业、地产等行业的业绩很容易通过并购而迅速提升。究其原因，主要是这两个行业的公司对资金和规模的要求比较高，并购很容易带来协同效应。同时，资本的逐利性决定了产业资本的并购行为必然受制于利益方面的考虑，而规模效应恰好是产业资本并购的利益着眼点。

　　换一个角度看，摆脱高消耗型的经济增长模式、实现向低消耗高产出的经济增长模式转型，是目前中国经济发展的必由之路。这意味着一部分新兴产业将如雨后春笋般崛起，也意味着传统的周期性行业将经历相当痛苦的调整。

　　传统周期性行业一旦进行较大规模的产业结构调整，往往是以产业并购的形式出现。周期性行业主要包括钢铁、水泥、电力、地产、汽车等，在度过高成长阶段后，重新洗牌是一个必然的过程。