流动性持续回暖 股市债市再现“跷跷板”效应

　　近期国债指数不断创出历史新高，有明显回暖的趋势。与此同时，A股市场则节节败退，上证综指跌穿2400点关口，创出自2006年12月底以来的近20个月新低，而深证成指也跌穿了8000点。债券(资讯,行情)市场与股票市场明显呈现背离走势。

　　周一上证国债指数小幅高开113.80点，随后呈现震荡上行走势，盘中最高探至113.93点，最低探至113.77点，收盘报113.91点，上涨0.12%。但市场交投清淡，全天共成交2.48亿元，较前一交易日的2.57亿元略有萎缩。

　　周一上证综指收市报2319.87点，跌5.33%，成交367.23亿；深证成指收市报7833.09点，跌4.86%，成交156.67亿。两市共成交523.90亿元，较上一交易日同比放大两成二；不过，若扣除中国南车(601766 )上市的影响，则两市成交额仅为457.19亿元，较上一交易日放大不到7%。

股市下跌——资金回流债市——债市走暖，或者股市上涨——资金撤离债市——债市下跌，这一股市、债市“跷跷板”效应曾经在去年底、今年初被充分演绎，但在5月份之后，这种此消彼长的关系开始失效，流动性的全面紧张引发了“股债双杀”走势。但随着近期市场流动性的回暖，这一效应再度出现。

　　现券招标是新一轮债市反弹的导火索，除了20年期国债，其余债 均受到了投资者的热捧，获得了2倍以上的高认购倍数及较低的利率，显示出市场对债券的强劲需求以及市场资金面仍很宽裕，流动性充足。

　　此外，在利率市场上，自南车股份的申购资金解冻后回购利率大幅回落。其中，7日及14日品种回购利率则分别下降了36个基点和22个基点，收报2.79%及3.11%。上海银行间同业拆放利率也与货币市场利率走势整体保持一致。其中，期限为7天的Shibor下跌了37.71个基点，而14天的Shibor下跌了26.47个基点。

　　另一方面，央银7月份金融数据显示M1、M2增速均较上月继续回落，活期存款定期化程度继续加深。截至7月末，广义货币供应量(M2)较上年同期增长16.35%，增幅比上年末低0.39个百分点，比上月末低1.02个百分点。从货币供应量持续下降的数据来看，未来央行回收流动性的压力继续减少，放松信贷的空间也越来越大，央行加息或上调存款准备金的可能性较小。该数据强化了市场对政府将放松货币政策立场的预期，提振了债市人气。而通胀水平的逐级回落也起到了推波助澜的作用。

　　股票市场依然寒意阵阵，而债券市场渐显暖意，说债券的牛市已经来临未免言之过早，但投资者亦可以从股市、债市的“跷跷板”效应中寻找一定的投资机会。